外资机构近来频繁发出声音，明确指出二零二六年中国股票市场将要迎来“又一个丰年”。和过去两年估值修复的那种逻辑有着差异，明年促使股价上升的核心动力将从“资金炒作”转变为“企业盈利”，这也就是说市场大概率将会迎来更加扎实、更具备可持续性的结构性行情。

盈利接棒估值成为新引擎

瑞银的最新展望报告里，明确了一个判断，2026年指数层面大幅提升估值倍数可能性低。摩根士丹利的最新展望报告里，同样明确了这样一个共同判断，企业盈利改善会成为驱动股价上行的核心因素。瑞银预计，2026年MSCI中国指数每股收益会增长10%。这一增速，主要受“反内卷”政策提振。这一增速，还受折旧摊销费用下降提振。

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢于年度展望里着重指出，2025年中国股票市场所呈现的强势表现源于多维度的结构性改善，其中涵盖企业提高股东回报，政策对民营企业予以支持，以及中国企业在人工智能、科技、智能制造等领域的兴起。这些结构性改善将会在2026年仍旧延续，进而为股市给予有力支撑。

政策组合拳力促企业利润修复

近期，“反内卷”政策于光伏行业初步见效，于锂电行业初步见效，于快递行业初步见效，于航空等行业初步见效，企业由此开始从价格战转向质量竞争。联博基金市场策略负责人李长风分析，近日的“反内卷”政策，与适度宽松的货币政策，正为通胀水平改善奠定基础，且稳定增长的企业盈利是结构性向上市场的充要条件。

企业利润修复的空间因资本支出下降而被创造出来，瑞银的报告有所指出，大多数并非互联网的行业出现由于资本支出下降致使折旧摊销见顶的情况，这对2026年利润率改善有着进一步推动的作用，“十五五”规划建议里存在注重企业效率与营业模式之政策重点这件事，实实在在地把为中国企业盈利向上前行的道路给铺平了。

外资回流与资金结构优化

在资金面态势方面来看，摩根士丹利宣称，依据其最新获取的全球范围路演信息反馈来说，国际范围内的投资者对于中国市场展现出浓厚的兴趣。该机构所进行的A股市场分析情况显示，资金从债券以及定期存款朝着股市进行轮动这种转移动作的空间至今依旧留有充足有余的量。要是当前所呈现的政策基调能够持续不停，并着眼着重于对消费予以提振、对房地产库存实施消化以及进行“反内卷”方面的行动；那么到了2026年的时候，A股以及离岸市场的资金都有希望持续保持净流入的状态。

一直到今年11月18日的时候，上证指数年内累计涨幅达到了17.54%，深证成指年内累计涨幅为25.6%，创业板指在年内的累计涨幅高达43.31%，恒生指数累计涨幅处于30%左右，MSCI中国指数的累计涨幅也维持在30%的水平上下，它们在全球范围内展现出的表现特别突出。瑞银投资银行当中，有中国股票策略研究主管一职的王宗豪，在报告里这样写道，到了2025年的时候，存在着许多能够产生有利影响的驱动因素会继续对市场起到支撑作用，这些因素涵盖了以AI作为代表的创新领域所取得的发展，政策层面针对民营企业以及资本市场给予的支持，还有国内外机构投资者可能出现的资金流入情况。

两大外资给出明确目标点位

在基本的情形状况之下，摩根士丹利预估预计2026年的时候中国股市将会呈现出温和向上的上涨态势；而在乐观的情形状况之下则有可能能够实现进一步的突破进展。该机构对中国股票指数的目标进行了小幅的上调，觉得认为MSCI中国指数12个月远期市盈率处在12倍到13倍的区间范围之内是具备合理性的，并且还将2026年12月主要的中国股指的目标点位确定为：恒生指数是27500点，恒生国企指数是9700点，MSCI中国指数是90点，沪深300指数是4840点。

与之相较，瑞银之预测更为乐观，其对MSCI中国指数于2026年末之目标所作预测为100点，相较于当前水平之上涨空间为14%。两家机构尽管于具体点位存有差异，然而皆认同结构性改善持续这一判断，而此为投资者提供了重要之参考坐标。

哑铃策略与出海主题受青睐

针对具体配置情形而言，瑞银依旧对互联网领域、硬件科技范畴以及券商板块持有看好态度。鉴于明年全球经济增长前景出现改善状况，该机构新近纳入了部分“出海”概念股票，坚信这类企业在贸易格局存在不确定性的情况下会展现出较强的韧性，并且能够在海外市场获取增量空间。

摩根士丹利向投资者给出建议，要维持“哑铃策略”配置，一端要超配具有高质量的互联网以及科技龙头，以此来分享中国科技创新所带来的红利，另一端要配置部分具备高股息的资产，从而获取稳定的现金回报，这样一种攻守兼备的策略，在结构性行情不断深化的阶段具备较高的适应性。

科技创新仍是结构性行情主线

普遍而言，外资机构觉得，以AI作为代表的科技创新产业持续发展，这是2026年结构性行情得以深化的关键驱动力。中国企业于人工智能、科技以及智能制造等领域相继崛起，已然从概念阶段迈入实质性业绩兑现时期，一批具备全球竞争力的龙头企业正逐步形成。

在报告里，王宗豪着重指出，创新方面的领域增进、面向民营企业以及资本市场的政策扶持，还有潜在的资金流入，这三项推进因子在二零二六年会继续对市场起到支撑作用。和以往那种普遍涨落的市场情形不一样，往后，机会更众多显性在拥有核心竞争力连同盈利增长确定性的企业那里，挑选股票的能力会变得愈发关键。

回眸外资机构所做的判断，先是从估值修复迈向盈利驱动，接着从普涨格局走向结构性深化，2026年中国股市的逻辑正出现实质性的转变。如此一来问题便产生了：当市场由“炒预期”转变为“看业绩”之际，你手头所持的仓位，究竟有多少是真正能够凭借盈利增长跨越周期的呢？欢迎于评论区分享你的见解。